国有资本如果想要在未来持续保持高速增值，必须和资本市场进行更亲密的接触——以产业资本控制金融资本，用金融资本帮助产业发展。“实业＋金融”滚动运行的产业模式，是世界500强成长发展的必经之路。

　　12月4日，上市公司四川长虹与其大股东长虹集团进行总额为15.77亿元的资产置换。

　　这次资产置换背后的目的是什么？也许是告诉我们这样一个消息，国有资本如果想要在未来持续保持高速增值，必须和资本市场进行更亲密的接触——以产业资本控制金融资本，用金融资本帮助产业发展。

　　据了解，这个资产置换方案为：四川长虹置出价值4亿元的美国Apex公司债权、11.77亿元的存货；置入长虹集团（含长虹厂）拥有的作价13.78亿元的长虹商标无形资产、1.9亿元的土地使用权；针对资产置换的差额，长虹集团将向上市公司支付437万元现金。

　　四川长虹此次资产置换可谓“一箭双雕”，不仅获得了完整的“长虹”商标所有权，而且将美国Apex公司4亿元的应收账款也甩给了大股东长虹集团。

　　此外，“长虹”商标使用权与所有权长期分离的问题解决后，可以确保长虹经营的独立性和资产的完整性，也将促进上市公司灵活实施品牌战略，提升品牌溢价能力。更为重要的是，长虹通过此次资产置换理清了发展脉络，提升了其自身资产价值。

　　笔者以为，此次资产置换带有明显的扶持色彩，使上市公司甩出了巨大坏账和存货“包袱”。这也是绵阳市政府、国资委不得已而采取的措施。长虹与绵阳的关系可谓是唇齿相依。1999年绵阳市GDP总值311亿元，财政收入28.5亿元；2001年全市国内生产总值已达329.8亿元，财政收入26.6亿元；而1998年的长虹缴纳利税23.28亿元，2000年长虹缴纳利税7.8亿元。可以粗略地讲，1999年以前的10来年里，绵阳每年挣的钱多半是长虹给挣的，财政每花10块钱，有近一半是靠长虹利税埋单。

　　用绵阳市统计局有关人士的话说，“长虹是这座城市启动的引擎。”2004年，这个引擎突然熄火，简单计算长虹坏账损失将达到27亿元。为了重启这个“引擎”，在经过有关方面反复磋商，周密部署，终于在股权分置改革之后，中国股市一路“凯歌”高奏的背景之下，四川长虹和长虹集团择机推出了资产置换计划，长虹集团愿意为四川长虹的“包袱”埋单。

　　不过，长虹集团能否消化掉这个“包袱”，市场对此仍持怀疑态度。据了解，长虹集团公司本身基本没有收益，最优质的资产就是长虹商标和四川长虹30.36%的股份，此次集团以商标和土地作价置换后已几无“筹码”，一旦偿债出现问题，长虹集团承担能力将受考验。从这个角度而言，依靠“大股东承担损失部分”的承诺，四川长虹想一劳永逸解决Apex问题似还不太现实。

　　全流通时代，只有股价上涨才能实现共赢。握有6亿股四川长虹股票的大股东长虹集团深知，只有在上市公司利益最大化的情况下，才能谋取自身利益最大化。而四川长虹近期30%的股价上涨无疑表明这是一个符合国有资产、上市公司、流通股东各方利益的积极行为。事实上，自上证指数接连创新高以来，赚得“盆满钵满”的依然是“国家队”。

　　如财政部与汇金公司仅从中国银行和中国工商银行的持股中，账面增值就超过1 万亿元。尤其值得注意的是，自今年上半年开始，大型国企入市步伐就出现加快迹象。宝钢、申能等大型集团旗下公司持有的重点A 股市值均上升了200%以上。

　　在股权分置问题解决后，国资部门不得不注重股票市值的变化：一方面，股票价格的上涨可以实现保值增值，另一方面，国企的闲置资金也需要投资。国有资本如果想要在未来持续保持高速增值，必须和资本市场进行更亲密的接触——以产业资本控制金融资本，用金融资本帮助产业发展。虽然德隆系、鸿仪系、成功系等民营帝国轰然倒塌，但其“实业＋金融”滚动运行的产业模式，却是世界500强成长发展的必经之路。

　　“不积跬步，无以至千里。”中国资本市场正经历一个从量变到质变的关键时期。四川长虹与长虹集团进行资产置换，只不过是四川长虹在资本市场布局中迈出的具有标志性的一步。以这场资产置换为标志，昭示着四川长虹“实业+金融”模式的开始。

　　刘学军，联合思特咨询公司首席分析师

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