苏宁电器机构研究报告汇编

　　上周末苏宁电器发布了半年报，作为中小板龙头股和基金重仓股，苏宁电器半年报也吸引了广大投资机构的深入研究，本网对近日来部分机构的研究报告进行了汇编：

　　安信证券：

　　对于苏宁电器公布的中期业绩，安信证券认为业绩基本符合该机构预期，同时对于08年总体业绩仍持乐观态度，该机构认为家电连锁渠道的在产业链中的谈判努力因而业绩受周期波动影响较小。

对于二季度增长下滑的主要原因，该机构认为房地产因素和天气因素导致的空调销售量下降是主要原因，而在这其中天气因素造成的空调销售不景气对于增长下滑更为重要，相比之下房地产市场疲软并不会对于电器销售造成过多冲击，因此该机构仍评级维持买入，目标价格为24个月60元。

　　光大证券：

　　光大证券认为苏宁电器中期业绩，略低于该机构预期，但评级仍维持买入，目标价格为6个月60元。该机构认为行业景气下行、房地产市场低迷以及居民收入增速下降是对苏宁电器中期业绩低于预期的主要因素，但该机构认为苏宁电器的毛利率水平有了大幅提升、存贷周转率进一步提升、费用率在通胀情况下进一步控制，以及苏宁电器优秀的管理团队，都将使得苏宁电器中长期仍然稳定增长。

　　国信证券：

　　受行业增速下滑、天气、自然灾害等因素影响，上半年公司收入内生增长放缓，但公司通过规模扩张，仍旧实现了销售规模的快速增长，并提升了公司综合毛利率，从而保证业绩的快速增长，该机构认为，苏宁电器仍处于成长期，维持“推荐”的评级。同时，该机构认为苏宁电器的外延扩张推动收入快速增长、以及盈利能力稳步提高都使得苏宁电器的基本面被看好，尤其是在连锁发展方面，苏宁电器的“有效扩张”将推动业绩快速增长。

　　东海证券：

　　该机构认为苏宁电器半年业绩基本符合预期，随着公司连锁网络规模的不断扩大，终端销售能力和服务能力的逐步加强，以及公司一直所追求的供应商与零售商合作模式逐步简单化，从而有效降低双方的管理成本，提升供应联效率，尤其是在利润结构上逐步转向进销差价模式都保证了苏宁业绩的稳步增长。同时该机构更是认为，公司前期所推出的高价股权激励方案，更加向市场彰显了公司对其长期高速发展的信心和决心。因此，随着同城门店数量的进一步增加，公司销售费用率会进一步小幅下滑，管理费用率将延续快速下滑的态势。该机构预测，苏宁6个月目标价为62.42元，所以给予买入评级。

　　广发证券：

　　该机构认为苏宁半年报业绩符合预期，其中主营业收入受家电和消费类电子市场增幅放缓影响，略低于预期，但三级市场同店销售增长，好于预期。受益于毛利率提升和所得税率降低，公司净利润仍实现了快速增长。 该机构认为下半年苏宁将在继续稳步推进连锁网络发展的同时，通过采购创新、店面创新等手段，全面强化对销售终端的控制，提升经营质量。门店拓展方面继续强化旗舰店策略，并通过采购创新，强化对产品的运作能力，推进通讯产品店面自营工作的实质开展，在空调、电脑产品上循序推进，打造店面核心竞争力，以进一步提升公司的综合毛利率，同时通过自购物业和加强与地产商的合作等方式，控制租售比，提高管理效率降低费用率。由此，该机构维持维持买入评级和一年内目标价70元。

　　天相投顾：

　　看好传统家电在国内二三线城市的拓展空间，新兴家电在全国范围则有较大发展潜力，不考虑股权激励因素，天相预计08-10年每股收益分别为1.69元、2.30元和3.11元，对应动态PE分别为24倍、18倍和13倍，维持对公司“买入”的投资评级。