事项:
行业在线网站公布家用空调行业2009年6月份产销数据。
评论:
格力和美的成为空调6月内销的最大赢家
行业在线统计数据显示,家用空调内销465万台,同比增长47%,出口249万台,同比下降28%,产量627万台,同比增长7.5%,库存664万台,同比下降38%。
另外按照历年空调销售的季节规律,每年空调内销高峰都出现在5月份,今年则出现在6月份,前期库存的大幅度调整以及高温天气对比,我们预期将形成未来3季度空调内销淡季不淡的局面,将带动主流企业全年业绩超出之前预期水平。
2009年1-6月,家用空调内销1805万台,同比下降3.3%,出口1854万台,同比下降30%,前期房地产钢性需求的销售将带动空调内销进一步恢复,按照这样的假设条件,我们认为2009年全年空调内销将同比持平或者下降1-2%的幅度,低于我们之前测算的下降4-5%的预期。出口有望在四季度得到明显回升体现。
主流公司在节能化产品上的实力将进一步提升
其在2010年后的业绩在经历2008年行业的再一次调整之后,各公司之间的实力差距得到明显区分,7月份志高在香港IPO发行股票,通过公开信息的比较,我们可以看到国内家用空调前4大品牌的收入、利润比较。
2009年开始,国家对于空调节能导向的指引非常明显,在行业能效比门槛还没有上调之前,各公司还是会保持在4、5级能效比空调的一定生产比率,毕竟仍然有需要消费价格较低产品的人群,过早做出停止此类空调生产的公司反而会在市场占有率、销售额上有所损失。但随着1、2级能效比空调补贴销售的全面展开,2010年此类空调的销售比率有望快速上升。而只有主流公司在高效能空调上的研发投入、产品系列上准备更有实力,更何况即便是二线品牌增加此类产品的开发和投放,其获得消费者认可的程度也远远不及一线主流品牌。因此我们认为主流公司特别是格力电器,将在节能灯产异化产品上的实力进一步明显提升,进而提升其在2010年以及以后的业绩表现。与此同时,变频空调的产品开发、推广将成为企业在定频高效能空调后的下一个重心,在这个产品上,美的电器2009年已经有了突破性的进展,格力也将在与大金的合作基础上在2010年获得销售的突破进展。
继续推荐买入格力电器、美的电器空调内销的超预期增长以及进一步行业需求上升趋势,将带动空调主流公司的业绩超预期,我们继续推荐买入格力电器、美的电器。预期格力电器2009、2010年每股收益1.29元、1.53元,美的电器2009、2010年每股收益0.80、0.95元,维持对两个公司的推荐评级。格力目标价30元,美的目标价19元。
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