乐视网布局智能电视：将仿效“小米模式”

　　乐视网(300104)公告《进军电视机市场，推出自主品牌电视机的议案》，采用互联网模式打造乐视TV·超级电视，未来九个月完成产品化推向市场，未来1~2年内，项目投资额约为5~15亿元。

　　布局一体机具有长期战略意义。1.抓住终端，就抓住用户，进军一体机完成乐视模式最后一块拼图。从苹果模式可以看出，信息产业的竞争已经由渠道为王、平台为王演变为终端为王。销售电视机将增强乐视网对视频用户的粘性。2.互联网电视(智能电视)是电视产业的发展方向。中国目前有2亿有线电视用户，随着带宽传输瓶颈的打破，未来电视屏必然会成为互联网的又一个终端。

　　以互联网的模式生产和营销电视。公司将仿效“小米模式”推广智能电视。主要特点包括：广泛征求乐视网忠实用户的意见对确定机型;利用乐视网平台进行社会化营销;根据预订单确定生产量。

　　乐视网面临的机遇与挑战。在机遇方面，2011年中国智能电视市场容量只有524万台，2012年需求量将超过1800万台，2012一季度国内智能电视占总出货量比例达到30%。而公司拥有应用、终端、内容和平台全产业链优势，盈利模式多元化。

　　挑战方面，目前消费者还缺乏智能电视的用户习惯，已购智能电视的智能平台激活率不足10%，用户对视频和应用的使用习惯实际上正在从PC转向pad和手机。手机是快消品，而电视机是耐用消费品，手机市场能够不断涌现新的品牌，电视机市场更具有存量市场的特征，消费者最关心品牌、价格和画质，新的进入者如联想今年推出的智能电视销售情况就很一般。

　　基于公司的生产和营销模式，我们认为公司进军智能电视领域风险可控，但是进入一个全新的重资产的制造业领域，销售规模能否快速攀升，具有非常多的不确定因素，我们认为还需要对生产、定价和渠道等因素进行跟踪评估。智能电视增值业务的发展还需要一个过程，我们认为公司进军该领域是一个3-5年的战略性布局。我们预计公司2012-2013EPS0.48元和0.74元，同比分别增长54.5%和52.6%，对应PE44倍和29倍，维持长期“推荐”评级。银河证券 许耀文