美的电器：股价已达阶段性高位 不宜追高

　　上周的大牛股，无疑非美的电器莫属。停牌7个月后，美的公告拟整体上市，拟将美的小家电、美的机电、物流等逾300亿的资产注入上市公司。4月1日至3日，美的电器连续三日一字涨停，筹码相对稳定，惜售心态明显，不过，从龙虎榜数据可以看出，机构的态度是卖出。这无疑给“复牌后将有50%涨幅”的乐观预期笼罩上一层阴霾。4月3日，美的电器收报12.22元。

　　机构持续卖出

　　据巨潮资讯网龙虎榜数据，美的电器复牌第一个涨停的4月1日，买入金额前五名列表中只有中信证券深圳福华一路营业部，买入金额为951万元，而卖出金额最大的营业部中有三家机构，合计卖出约262亿元;4月2日，美的电器第二个涨停，买入金额最大的又只见一家营业部，卖出金额最大的营业部中，又有两家机构上榜，合计卖出约139万元;4月3日，机构加大卖出力度，两家机构合计卖出530万元。尽管卖出金额大幅低于买入金额，但机构资金的不断流出、买入席位中不见机构参与，表明本轮行情主导很大可能是游资，机构心态目前相对谨慎。

　　上周，万联证券傅子恒曾表示，美的整体上市有利于产业链协同，对于规范经营也有好处，后期应该还有50%左右的补涨空间。广州一私募人士表示，“美的电器的换股方案超出市场预期，中小股民明显受益。目前股价距离15.96元的换股价格还有非常可观的差价。”

　　不过，家电行业增速整体放缓，美的电器去年营收680亿元，实际上同比下降近27%，整体上市后的业绩增长还需要进一步观察确认，目前不宜过于乐观。机构的谨慎心态也从侧面证实了这一点。

　　不宜在涨停板追高

　　资料显示，2012年美的集团实现营业总收入1027亿，营业利润70亿，净利润61.4亿，净资产收益率24%。如果整体上市，将超越格力电器、青岛海尔，成为A股营业收入规模最大的家电上市公司。根据业绩预告，2012年，格力电器营业收入为1000亿元，总市值为861亿元，青岛海尔营业收入为798亿元，总市值为349亿元。

　　对于都以空调为主营业务的美的电器和格力电器(美的空调业务占比约76%，格力空调业务占比约90%)，有业内人士分析，美的集团业务涵盖大家电、小家电、机电、物流四大板块，整体上市有助于整合产业链资源，提升协同效应，做强主业的同时提高国际化水平，最终增强核心竞争力。不过，需警惕家电市场复苏低于预期，美的集团整体业绩改善低于预期的潜在风险。同时，格力电器董事长董明珠曾提出再造一个格力，即从目前1000亿元的营收向2000亿元迈进，争取每年增加营业收入200亿元。与这一强大对手未来的竞争可想而知。因此，在股价已经处于阶段性高位之时，目前普通投资者不宜盲目在涨停板追高。

　　由于美的电器的带动，家电板块成为最近股市少有的热点之一。36家上市公司中大多数上周表现强于大盘。对于估值，银河证券指出，目前三大白电龙头、美的电器、格力电器2013年估值回归到10倍以下，盈利稳健增长，安全边际高，具备配置价值。

　　链接美的后市表现受关注

　　目前，依照美的电器给予的2013年业绩预测，换股价15.96元对应2013年EPS约为12.6倍，略高于目前A股市场给予白电龙头的估值水平。部分券商继续看好美的后市表现。

　　申银万国认为，美的战略转型初见成效，大白电业务Q4收入增速回升，目前暂不考虑集团整体合并影响，对原有上市公司部分进行业绩预测，预计2013-2015年原有上市公司业绩分别为1.25、1.51和1.74元。受到吸收合并的影响，认为短期内公司股价将向换股价接近(15.96元)，维持“买入”评级。

　　国海证券也维持美的电器增持评级。资产整合有望实现协同效应，且换股价格对应的估值利好二级市场。考虑到美的集团换股吸收合并尚处于进行中，仅对美的电器的业绩水平进行预测，预计美的电器未来三年EPS分别为1.28、1.52及1.78元，对应目前股价PE分别为7.1、6.0及5.1倍，维持“增持”评级。