家电行业：9月家用空调行业投资策略 有吸引力评级

　　主要观点：

　　利润增速仍高于收入增速

　　截至2008年5月，我国家用空调行业仍保持了良好的发展态势，共实现销售收入1,131.85亿元，同比增长22.84%；实现利润37.68亿元，同比增长55.75%。

　　08冷冻年度空调总产量同比增长9.26

　　%08冷冻年度，虽然地震、凉夏等原因使5月份开始的内销量明显下降，从而影响了空调产量，但08冷冻年度的空调总产量仍达到了6,993.92万台，比07冷冻年度增长了9.26%。

　　08冷冻年度空调内销同比增长7.59

　　%虽然从08年5月份开始，空调内销量同比出现明显下降，但从08冷冻年度看，内销总量达到3,104.84万台，同比增长7.59%。

　　08冷冻年度出口总量增长13.42

　　%虽然受到全球经济尤其是美国经济不景气的影响，但从08冷冻年度总体来看，空调出口量仍然保持稳中有升，共出口空调3,759.56万台，同比增长13.42%。

　　新能效标准的实施将加速行业整合

　　新能效标准的实施将使得高耗能空调产品退市，将引发新一轮的空调行业洗牌，一些创新能力和成本管理能力差的国内空调生产企业将被淘汰出局。而格力、美的和海尔等强势品牌将继续主导我国空调市场，市场占有率将继续提高。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，家用空调制造业；有吸引力。

　　维持投资评级，继续关注重点上市公司。

　　品牌将继续主导我国空调市场，市场占有率将继续提高。

　　四、9月行业评级、策略及重点股票

　　维持“有吸引力”投资评级

　　虽然受多种不利因素的影响，空调内销不如预期，但08冷冻年度，我国的空调产量的增幅仍达到9.26%，销量增幅达到10.71%。09冷冻年度，原材料成本的下跌将减轻国内空调行业的成本压力，能效等级的提高将加速空调行业的整合，给行业中的优势企业继续提升竞争能力提供了良好的契机。因此，我们继续看好我国家用空调行业的中长期发展趋势，审慎的维持家用空调行业“未来十二个月，有吸引力”的投资评级。

　　重点上市公司中报业绩良好，维持投资评级

　　从重点上市公司公布的2008年中报业绩看，三家上市公司的营业收入和净利润都出现增长。其中，格力电器（000651）实现营业收入249.52亿元，同比增长24.44%；实现归属于母公司股东的净利润10.04亿元，同比增长104.67%，实现基本每股收益0.80元（按最新股本计算）。美的电器（000527）实现营业收入274.80亿元，同比增长43.50%；实现归属于母公司股东的净利润9.91亿元，同比增长39.42%，实现基本每股收益0.52元。青岛海尔（600690）实现营业收入189.02亿元，同比增长10.44%；实现归属于母公司股东的净利润5.49亿元，同比增长45.99%，实现基本每股收益0.41元。我们仍维持格力电器（000651）、美的电器（000527）和青岛海尔（600690）跑赢大市的投资评级。