警惕国美电器持续分权下的“易帜”风险

　　 国美电器董事局主席陈晓、总裁王俊洲两人之间的权力再分配，从公司治理看，确实符合香港上市公司守则要求。在创始人失去董事会权力后，国美电器(00493.HK)有十足的理由借机改造企业文化，淡化家族色彩，走向分权化、市场化。

　　陈晓这一主政思路，得到众多业内人士认同，国美确实不能再回到黄光裕时期的局面了。

　　笔者有类似感受，但同时也开始有种新的担忧。那就是，国美电器在持续变革过程中，需要警惕控制权易主、旁落外资的局面。毕竟，截至目前，国美背后三大外资机构即贝恩资本、JP摩根、普莱斯联合已控制了近25%的股份。

　　结合这几天国美董事会持续释放的信息，这一动向似乎有所明确。谈到黄光裕夫妇可能借联合大股东角色持续释放权力信号，甚至再度出现上次阻击贝恩两名董事入局行动时，陈晓表态前所未有的直接。他说，假如此局面再出现，不排除借增发将创始人“赶出去”。

　　上周，他还说，他与王俊洲的职位调整，根本就没考虑创始人意见，也不需要关心他的态度，预示着淡化创始人权力已成必然。

　　在黄光裕失去董事会权力的周期内，后者有充足时间借内外部力量，以渐进式策略改造国美文化基因。前不久，股权激励计划已在管理层面发酵，国美老将开始从“兄弟”意识向职业经理人意识转变。而外部，贝恩入局与国美公司治理的提升，目前已成陈晓及董事会部分成员的口头禅。

　　按照陈晓的意见，假如黄光裕一再释放权力信号，阻击董事会决策，国美很可能加速淡化其权益。这种话外音是，黄光裕夫妇最好踏实扮好投资者角色。

　　但眼下局面是，无论黄光裕夫妇采取激烈手段还是忍气吞声，最终结果都将相差无几，影响力被淡去无非周期长短而已。

　　一个较长周期，将给予董事会尤其贝恩等外资力量更多操作空间。在调动起国美管理层数字意识后，公司恐将继续通过业绩压力，让他们扮起内部改造动力，变相朝黄光裕夫妇施压。在面临苏宁电器(002024.SZ)以及外资零售企业竞争冲击下，国美有望吸纳更多资本，从而让贝恩等力量，持续渗透，一旦与黄光裕夫妇之间达到权益平衡，国美的本土色彩就等于被洗去。

　　而作为香港上市公司的国美电器，在股权分散后，就容易成为被收购对象。事实上，在贝恩与国美达成合作前，百思买对其也是垂涎欲滴。

　　当然，贝恩等外资力量目前尚未表露出更多的野心。但过去两年，在全球金融危机背景下，外资机构以及外资零售企业对中国市场的期待，远比过去几年强烈得多。而目前的局面是，百思买已完全吃下江苏五星，麦德龙与富士康、日本山田电机等也正在落地。在国美、苏宁两大3C零售企业面临内部改造之际，通过各种手段强化布局，正是它们的策略之一。如果能借资本直接渗透国美，那更是绝好的超越机会。

　　考虑到零售业在制造业为主的中国的战略地位，我想，有谁期望这一局面成为现实呢?这一行业的当事人苏宁电器董事长张近东已经心有体会。今年年初，他曾对笔者说，每当来上海或去北京，在机场及城市核心区域看到外资零售巨头四处布局的身影，心里就充满深深的危机感。

　　因此，眼前的国美电器，正处于双重敏感时刻：一是处于家族企业与真正市场化企业的改造期;二是控股权持续分散，已为外部力量进一步渗透创造了条件。

　　笔者还是想建言，国美电器虽有持续“民主化”、市场化的理由，但更应谨慎行事。如果这一过程仅以削弱创始人权力为目标、以市场化为借口，不在中国零售业发展战略下思考，迎接这一3C品牌的，可能是一场易主之战。