奥马内外交困盼IPO过冬 盈利能力遭疑

　　当下，一家不为公众所熟悉的冰箱制造企业广东奥马电器股份有限公司(以下简称“奥马电器”)通过证监会审核，如无意外，公司即将登陆资本市场，大笔募投资金无疑会给“内外交困”的奥马电器打上一针强心剂。

　　不过，分析人士认为，其成长性和持续盈利能力让人担忧，作为上市公司能否给投资者带来应有的回报值得关注。

　　国内·现状

　　行业疲态尽显 市场“钱景”难测

　　自成立以来，奥马电器一直以冰箱代工出口为主营业务。从2006年开始，奥马电器在国内推出自主品牌，并在2009年的“家电下乡”大潮中受益颇多。

　　目前，国内三、四级市场是奥马电器的主战场。在这些小城市，产品销售主要依靠当地代理商，在海尔、美的等冰箱巨头的压迫下，奥马电器只能以低价获取中低端消费者。

　　2009年、2010年和2011年上半年，在奥马电器国内自有品牌产品销售额中，“家电下乡”产品销售额占比分别为39.7%、32.95%和42.35%。

　　2011年11月底，河南、山东、四川和青岛的“家电下乡”政策结束，国内冰箱业近两年来在政策驱动下的高速增长疲态尽显。

　　此外，随着海尔、美的、格力等家电巨头加速渗透三、四级市场，奥马等新生品牌的生存空间受到严重挤压。

　　“冰箱是家电下乡中销售最多的产品。从最近的情况来看，三、四级市场销量是一月不如一月。”美的制冷家电集团中国事业本部副总裁王金亮在接受媒体采访时曾谈道。

　　国内·市场

　　利润缩水 奥马冰箱售价无优势

　　打造自有品牌非一日之功，无数国内代工企业由此折戟。而品牌塑造历来都是自高而低易，自低而高难，奔驰推出20万价位车型立刻受到追捧，吉利、奇瑞等低端起家的品牌以同等价位推出车型，却鲜有问津。奥马从低端做起大概也是迫于无奈。

　　然而，当下冰箱行业的竞争已十分激烈，产品同质化严重，行业利润率薄如刀锋，奥马冰箱并未形成明显的低价优势。记者在京东商城(微博)看到，容量为186升的奥马冰箱售价为1299元，类似型号的181升美菱冰箱和新飞冰箱售价均为1399元。

　　此次上市募投项目中重点产品是多开门大容量冰箱，如三门200升以上型号，奥马与其他知名品牌同样差价不多。

　　奥马冰箱必须依靠真实的性价比与高品质来赢得生存机会，但2011年2月，上海市质量技术监督局发布的2010年第四季度上海市家用电冰箱产品质量监督抽查结果显示，“奥马电器的一款产品能源效率等级、耗电量不合格，质量问题严重”。

　　这一消息因奥马电器欲求上市而引发媒体的广泛报道和质疑。

　　国际·现状

　　海外“遇堵” 制造业景气度下滑

　　去年12月1日公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)降至47.7，创下过去32个月新低，冲破50枯荣分界线。汇丰中国首席经济学家屈宏斌(微博)表示，这说明制造业的景气度快速下滑。

　　据媒体报道，今年冰箱行业整机销量虽然保持增长，但冰箱整机的上游压缩机企业已开始收缩，某著名外资冰箱压缩机企业今年已两次停产。

　　“国内最大的冰箱ODM生产基地”和“多年冰箱出口量排名第一”是奥马电器招股书中最抢眼的描述。当年带领团队离开容声的蔡拾贰就是靠国外代工生产在冰箱行业站稳脚跟。

　　据了解，奥马电器创业之初只做欧洲市场，奥马电器副总经理吴世庆对此解释说：“欧洲冰箱的标准和中国是一致的，这样一套生产线能最大程度地满足两大市场的需求。”

　　由此，奥马电器将冰箱价格做到了比国内其他同档次品牌低10%-20%，以价格优势吸引了惠而浦、Candy、伊莱克斯等客户，至今这些客户仍是其重要利润来源。然而，持续的欧债危机却给中国家电出口造成了明显压力。

　　国际·市场

　　海外需求减少 新增产能成负担

　　“不仅是欧美地区需求下降，中东及北非的动荡政局，也使得这些地区的需求减少。总体来看，海外市场需求正处于下滑通道。”奥马电器副总经理姚友军在接受采访时称，“2011年，生产成本同比上涨超过10%，而出口价格大约同比上调了5%，在出口量无大幅增长的情况下，企业利润基本就是与2010年持平。”

　　在全球市场风雨飘摇之时，奥马电器如果成功上市，按照募投计划，其冰箱产能将提高62%，并带来每年4000万元的新增折旧费用。若海外市场持续低迷，新增的巨大产能不但无法为奥马电器带来更多盈利，反而会成为沉重负担。

　　前不久上市的雪人股份是中国最大的制冰设备及制冰系统生产销售商，在上市首日破发，大跌6.26%，可见即使头顶“全国最大”的光环，缺乏足够亮点的制造企业仍难获得投资者青睐。

　　“精打细算”对奥马电器这样的生产企业尤其重要，但在招股书披露的募投项目中，还有3000万元用于国内市场营销网络建设，项目建设及投资估算表显示，其中绝大部分用于各级市场专柜和展台的制造投资。

　　据某大型家电卖场管理人员介绍，一般家电展台使用两年左右就要报废更换，即使奥马冰箱的专柜展台可以用到三年，平均每年至少1000万元的折旧费用同样会严重侵蚀企业利润。文/记者 高阳