黄光裕资本操纵路径：国美借壳回A是最大目标

　　两公司调查重大突破

　　11月28日,中国证监会证实,黄光裕因“涉嫌经济犯罪”接受调查。

　　当日,中国证监会办公厅主任刘新华和稽查局局长刘洪涛披露,“2008年3月28日和4月28日,证监会分别对三联商社和中关村股票异常交易行为立案稽查。

调查发现,在涉及上市公司重组、资产置换等活动中,北京鹏润投资有限公司有重大违法行为,涉及金额巨大”。

　　对中关村的调查,已有重大突破。据一位接近调查方的人士透露,上周一(11月24日)前,中关村董事长许钟民,已被有关方面带走。

　　“其实,一共去抓了他(许钟民)两次。”据这位人士透露,调查方第一次去中关村时,许钟民听到风声,从货梯下楼开车离开了。不过,有关方面的第二次行动,“最终将其抓获”。

　　一位与许钟民相熟的人士告诉本报记者,许亦与前国家开发银行副行长王益私交甚好。“我们都觉得,王益被双规,都牵连不到许钟民,那其他的事应该就更不算什么了”,“没想到,这次他是阴沟里翻船。”

　　在接受本报记者问询时,中关村新闻发言人贾鹏云表示,目前尚不清楚导致许钟民接受调查的“违规操作”,是个人行为还是公司行为。

　　上述接近调查方人士进一步透露,中关村财务总监侯占军,也同时被要求“协助调查”。不过,这一说法被中关村方面否认。但贾鹏云拒绝了本报记者“与侯占军直接通话”的要求,仅表示:“侯先生仍在上班,也没有接受过有关调查。”

　　而黄光裕等人对三联商社(600898.SH)股价的操纵,早在2008年8月已被公开披露。三联商社8月28日的公告显示,国美方面的代理人——战圣投资高管刘春林等人,曾在二级市场多次套利。(详见本报8月30日报道《三联商社后台交易:谁在套利?》)

　　前述接近调查方的人士还指出,目前,对“黄光裕涉嫌行贿”一事的调查仍在继续。不过,不排除“这条线暂时查不动,先从其他方面入手”的可能。

　　而证监会公开披露的信息显示,此前传闻的“黄光裕涉嫌操纵*ST金泰股价”一说,暂时未有下文。

　　本报记者亦从证监会的内部人士处获悉,“*ST金泰股价操纵”一事,证监会确已立案(*ST金泰董事长、黄光裕之兄黄俊钦已于11月26日晚被带走调查),但目前,黄光裕尚未牵涉其中。

　　在11月17日“黄光裕被拘查”的消息传出至今,纷纷扰扰两周之后,目前,业已进入公众视野的是,两家由黄光裕实际控制的内地上市公司——中关村和三联商社,以及幕后的资本运作平台——鹏润投资。

　　除香港上市公司国美电器外,鹏润投资是黄光裕(持股100%)最为重要的运作平台。

　　透过旗下的鹏泰投资,鹏润投资持有中关村29.58%的股权(第一大股东)。鹏润地产亦为鹏润投资旗下主业之一。国美近400家未上市门店,皆在鹏润旗下。

　　操纵三联商社

　　2008年上半年,三联商社大股东三联集团手中的19.99%的股权的5次诡异的拍卖,以及,在拍卖持续的四个月中,国美与三联集团等各路资本力量的争斗,当时已成为业内焦点。

　　在这背后,黄光裕以及其旗下的鹏润投资究竟扮演了怎样的角色,此前却一直在水面之下。

　　但8月,在国美电器一致行动人——战圣投资正式成为三联商社第二大股东之后,当时尚由三联集团控制的三联商社,披露了战圣投资高管在“二级市场买卖三联商社股票”的行迹。

　　8月28日,三联商社公布的《权益报告书》披露,此前六个月,战圣投资高管在二级市场有多次买卖三联商社股票的记录。

　　具体而言,2008年3月18日、19日,战圣投资创始人刘春林、韩月军夫妇,分别卖出三联商社股票合计74093股,卖出价格为13.77-13.99元,而其买入股票则在2008年2月5日前,当时,三联商社的股价则为7-8元左右。这意味着,刘春林夫妇从中获利约40多万元。

　　而在2月1日至5月14日间,战圣投资另一位监事刘春光,也曾频繁买卖三联商社股票17000股。

　　事实上,竞拍三联商社股权的最终出资人为国美电器(0493.HK),但“代理人”的出现,却使原本简单的交易过程,平添了套利空间。

　　消息人士告诉记者,“对三联商社股权的竞拍,完全是上市公司国美电器的行为,但最终也出现了两个代理人,这本身就是很奇怪的现象。”

　　这里提到的两个“代理人”,一个是指,2008年2月14日以5.37亿元的“天价”拍得三联商社10.69%股权的山东龙脊岛建设,另一个则是,从第二次拍卖(4月2日)就开始出现、但直至7月29日才最终拍下三联商社剩余的9.02%股权的战圣投资。

　　据了解,国美电器通过济南国美、北京万盛源人力资源公司,全资持有济南万盛源人力资源公司,而济南万盛源又持有龙脊岛100%的股权。2008年2月14日,凭借国美的借款,龙脊岛成功拍得了三联商社10.69%股权。

　　而最终帮助国美完成对三联商社控制的战圣投资,此前,已代表国美出面收购了大中电器100%股权。

　　套利路径

　　但除了上述代理人的零星操作外,黄光裕对三联商社股价的具体操作,目前尚未曝光。

　　不过,本报记者从可靠途径获悉:2007年10月以后,国美方面的财务顾问便开始在二级市场买入三联商社股票。当时,三联商社股价一度低至6.55元。

　　一位鹏润投资内部人士也告诉本报记者,“国美控股龙脊岛并竞拍三联商社的计划,其实早在2007年10月就开始筹划,但当时业内的焦点是国美收购大中,所以这一计划没有透露出来。”

　　从那时起,黄光裕的私人财务顾问,便开始与龙脊岛的实际控制人山东建邦集团接触。据悉,黄光裕的私人顾问为山东人,与建邦集团的董事长陈箭以及一位副总级“老乡”,建立了很好的私人关系。

　　建邦集团的角色,不仅是由龙脊岛出面竞拍三联商社,还包括在二级市场的布局。

　　公开资料显示,在国美重组概念的推动下,2007年年末,当上证指数从最高点6124点开始下跌时,三联商社却逆市稳步上涨。

　　2007年最后一个季度,有4名个人投资者大量买入三联商社,并挤入十大流通股股东。他们是常方、尹致、郭映贞和梁亚苑,分别买入372.43万股、294.45万股、85.3万股和165.15万股。

　　此后,2008年2月22日,三联商社宣布“龙脊岛成为公司第一大股东”,国美电器对三联的重组传闻,刺激其股价连续8个涨停,由7.83元最高涨至17.98元,涨幅为130%。

　　而2008年第一季度末(3月31日),上述4人的股份已全部卖出。按照平均成交价,四人合计获利超过6000万元。显然,若黄光裕通过其资本运作平台——鹏润投资,进行类似操作,则将获利颇丰。

　　而在二级市场的套利,并非黄光裕的主要目标,对他来说,真正的大计划是“借壳”实现国美回归A股。

　　借壳回归

　　有鹏润投资人士告诉本报记者,“国美回归A股,一直是黄光裕最大的愿望,按照黄光裕2007年设计的理想模型,那就是其鹏润地产业务借壳中关村上市,而国美电器则借壳三联商社回归A股,因为,国美电器要想通过IPO方式在A股上市,几乎没有可能。”

　　一位曾经在国美电器工作的人士告诉本报记者,黄光裕与商务部方面的关系一直比较密切,这也是其变身外资、进入香港资本市场一路绿灯的主要原因。

　　与之相对,黄光裕2004年前在A股市场的几次出击,皆无功而返。证监会11月28日也指出,国美电器2004年赴港上市,没有经过证监会的批准。

　　但A股对黄光裕的吸引力,是毋庸置疑的。

　　上述鹏润投资人士表示,“在2006至2007年的牛市中,苏宁电器(002024)的最高市值曾达到540亿元,而且得到了众多基金的追捧,而同期,国美电器的市值一直在150亿-200亿元徘徊。显然,这是黄光裕没有想到的。”

　　在这样的背景下,2007年初,黄光裕第一次对外透露了“国美电器回归A股”的计划,但鉴于证监会对红筹回归设立的门槛过高,黄光裕决定弃“IPO”而选择“借壳三联商社”回归。

　　然而,这一计划却最终让黄光裕遭遇了滑铁卢。证监会11月28日明确表示,2008年3月28日和4月28日,证监会已经分别对三联商社和中关村两只股票的异常交易进行立案调查。3月28日,正是三联商社股权第二次拍卖前,其股价发生了连续8个涨停后又回落。

　　2008年6月,本报记者也从证监会稽查部门了解到,对国美“是否操纵三联商社股价”的调查,当时仍在进行。

　　而三联商社股价亦对此有所反应。在一路滑落之后,至6月底,三联商社已跌至8元左右。最终,7月29日,战圣投资以每股5.94元的价格竞得三联集团剩余的9.02%的三联商社股权。

　　但在证监会介入调查后,黄光裕已萌生退意。

　　已经成为三联商社实际控制人的国美电器拒绝“改组三联商社董事会”。陈晓声称,“三联是个缺乏独立运作性能的烂公司,必须要三联集团解决其历史遗留问题后,国美电器才考虑进入。”

　　直至今日,身为第一大股东的国美电器,依然没有派人员接管三联商社。消息人士告诉记者,“证监会调查结束前,国美电器都不可能进入。”

　　事实上,仅仅在入主三联商社几天之后,8月11日,国美内部即放出消息,计划“将国美电器在北京、上海等地的剩余300多家店面放入中关村”。黄光裕将中关村变为“家电连锁”资本平台的计划显示,“借壳三联商社回归A股”已被放弃。

　　而今,这一计划还在“征求意见”阶段,一场直指黄光裕,席卷中关村、三联商社、鹏润投资的调查,已经展开。