债转股传闻折射家电产销双方合作软肋

　　■特约撰稿 沈闻涧

　　日前，国内媒体报道，因资金链问题，海尔、海信、长虹等企业欲将在国美电器的应收货款转变成股权，从而解决双方当前面临的困境。尽管该传闻遭到相关公司否认，但众多业内人士表示：此传闻绝非空穴来风。

此后，又有海外媒体爆出，国美电器欲向私募股权基金公司出售20％的股权，从而缓解企业当前的资金压力。据了解，该项交易售价有望达到29亿港元，包括贝恩、华平、凯雷、厚朴等公司均表现出兴趣。

　　笔者以为，近期围绕国美电器陆续爆出的相关传闻，从一个侧面折射出在金融风暴影响下，家电产销双方的日子均不好过，保持健康的资金链已成为当下所有企业共同追逐的目标。同时，上述传闻的出现，则令身处“黄光裕事件”漩涡中的国美电器处境尴尬，资金链或已成为当前国美保持正常运营的唯一瓶颈。此外，透过这一事件还折射出国内家电产销双方的合作模式急待转型，此前的“先送货后收款”模式已成为摆在家电产销双方面前的“一把刀”。

　　尴尬的国美与被动的厂家

　　当前，国美电器是否正遭遇资金链危机的严峻考验，外界不得而知。但随着美国第二大消费电子零售商电路城宣布破产，加深了家电企业对家电连锁商大量应收货款安全性的担忧。实际上，自“黄光裕事件”之后，围绕在国美电器周边的传闻陆续不断。随着“黄光裕事件”的“冰山一角”被拉开，相关案件侦办和关联人物陆续被调查，都在增加人们对于国美电器经营现状和发展走势的担忧。

　　国美电器的尴尬现状并非自身经营不善而造成的，关键因素还在于作为国美电器所有者的黄光裕，其宏图大志已从电器连锁大王转向对资本动作大鳄的追逐，这种改变令本身经营良好、发展潜质优秀的国美电器遭遇尴尬。

　　笔者以为，按照家电连锁商正常的运营模式，国美电器并不缺钱。其在全国拥有几百家自营销售门店，每天就可以获得大量现金回笼。但现实情况却是，透过国美电器的三季报不难发现，其存在对长虹、康佳、海尔、海信等上游家电企业的大量应付款。而上述被欠款厂家的三季报中的应收款金额也佐证了上述情况确实存在。

　　面临国美等连锁商的货款拖欠，处在产业链上端的厂家却无法实施有效解决手段。一方面，国内家电连锁商数量有限。另一方面，家电厂家间竞争程度激烈且日趋恶化。家电厂家销量的提升必须要有强有力的流通渠道支持。众多厂家除了同意国美在货款支持周期和支付方式上的特殊条款外，还要额外承担国美阶段性降价补差、促销费等支出。

　　正是在这种因素的推动下，造成了现阶段众多家电厂家不得不考虑安全、无风险的收回国美所欠货款。此前传出几家厂家欲将“应收款转股权”的方案不失为可实现双方共赢的策略。从国美角度来看，债权转股权可以大大缓解对上游供应商支付货款的压力，同时一旦上述厂家入股后国美还可获得他们在产品价格和货款支付周期等方面的优惠政策。

　　从家电厂家角度来看，面对同属于家电产业链中的国美电器，符合许多家电企业提出来的做大做强产业链方向。近年来许多企业都在积极打造自有渠道，开设专营店等方式来抗衡国美等连锁商的霸权，减少对国美等连锁商的依赖性。而一旦上游厂家入股零售商，不但可以推动厂商双方在合作方式上的政策调整。还会加快家电厂家的综合竞争力建设，有效抗击百思买等外资连锁商今后可能会发起的挑战。

　　产销双方合作软肋由来已久

　　面对每天可以回收大量现金的国美电器，尽管可能会遭遇滞销产品库存等情况，影响到货款的流转速度。但一位家电厂家业务员却透露：家电厂家与国美电器签订的合同中对货款支付一项，货款支付周期为3—6个月，且为承兑汇票。对于可能存在的滞销产品，国美也有管理细则，一旦某一型号的产品库存超过60天，就会直接退货，国美并无损失。

　　并不缺钱的国美，为何一直拖欠众多家电厂商的大量货款，时至今日又面临着要通过“货款转股权”、“向私募基金公司出售股权换资金”等举措来解决燃眉之急。对此，一位行业资深评论员认为，唯一可能就是国美电器的资金被挪用。此种说法，并未得到国美方面的证实。不过，我们仍可以透过“黄光裕事件”清楚地了解到，除了投资经营国美电器，黄光裕旗下的业务还包括房地产领域的投资，以及近年来开始兴起的对“中关村”、“三联商社”等上市公司的并购运作。这些领域都是“高风险高收益”，更伴随着“巨额资金投入”。黄光裕的钱从何处来，国美电器无疑就成为一个大钱仓。

　　此前，以国美电器为代表的家电连锁商就被众多专家质疑为“类金融”模式。其通过在终端零售环节的强势地位，每天获得大量现金却对上游家电厂家采取推迟支付货款及转为支付承兑汇票等方式，人为地滞后对供应商的货款结算速度，从而为将大量资金短期循环投资于其它领域，流转留下足够的时间。这也是包括国美、苏宁在内的国内连锁商的拥有者，存在着多元化投资运作的原因所在。资金只在运作中才能产生更多的财富，而家电零售则成为获得更多财富的第一步。

　　随着市场竞争趋于理性、市场经营与操作模式趋于规范化，越来越多的家电厂家也在积极与家电连锁商就货款支付结算方式和支付周期进行博弈。此前，包括松下、索尼、三星等许多外资品牌，由于自身在产品和品牌影响力的优势，与国美等家电连锁商的合作均采取现款现货的方式。对于海尔等国内强势品牌，家电连锁商也会采取对相关定制产品进行现款现货的结算方式。不过，大部分家电厂家所面对的仍然是“先送货后付款”的方式。

　　除了在货款结算上，家电产销双方共同推广促销费、产品降价补差、店面占用费、选位费等其它合作项目上，也存在较大分歧。但迫于双方合作的大前提，使致上述问题迟迟得不到有效缓解，也将加剧产业链的不健康发展。而当前的经济环境与行业现状，无疑为解决上述问题提供了解决的平台。